選擇

金融市場過去兩個月持續修正，尤其是今年一月份的下跌幅度加劇，悲觀氣氛瀰漫全市場，短線或有機會出現反彈，但還是拋不開將會在今年一整年發酵的三項憂慮因子借錢，包括：能源價格下跌、全球經濟風險、人民幣引發新興市場貨幣風險。
這些因素使得美國經濟動能正在轉變。回頭看去年11月的經濟數據相對強勁，支撐聯準會首次升息決策，將貨幣政策導向正常化，當時的美國經濟與其他經濟借貸體溫度迥然不同，市場期望美國經濟可自我隔絕於外部的疲弱環境。可惜這情況正逐漸惡化中，因為美國經濟相對良好的表現在去年第三季止步，第四季的表現可能落差很大。
近期股債市的下跌便是反映市場對於美國經濟展望與企業盈餘票貼成長的悲觀程度。目前高收益信用債券的利差擴大，意味著更高的違約率風險及隱含景氣衰退風險；美國公債價格快速攀升亦傳達出，投資人偏好風險趨避。
野村投信便預期，美國經濟數據和企業二胎獲利成長將下修。即便分析師認為，2016年的美國實質經濟成長率為2.4％，2016年首季為2.5％；但觀察國際美元的升值走勢，以及降溫的國內和外部需求，產業動能減緩讓私部門投資意願降低，我們預期美國經濟預期可能反轉向下，來到接近低點的1.5借款∼2％的適當區間。
同樣的邏輯可適用於企業盈餘表現，目前市場普遍預期企業盈餘成長率為7％，但現況將會拉低期望值，我們預期企業盈餘成長率將降為3∼5％，惟有金融業曝險較低而有小幅成長。

 國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德向來是政經界的大紅人，儘管她在法國恐面臨官司票貼纏身，但在IMF開放總裁提名的數日後，就獲得全球「大咖」相挺，拉加德爭取連任貼現可謂手到擒來。
法國前財政部長拉加德（ChristineLagarde）年年擠進全球十借貸大最有權勢女性排行，她利用全球政經界領袖齊聚瑞士達佛斯（Davos），召開世界經濟二胎論壇之際，宣布她將爭取連任，並立即獲得全球舉足輕重的人物相挺。
IMF開放提名後，英國財政週轉大臣歐斯本（ GeorgeOsborne ）就正式提名中間偏右、60歲的拉加德連任借貸。
法國、德國和義大利也立即為拉加德背書，在IMF握有借款否決權的美國也私下表態相挺。
更重要的是，中國大陸、南韓和墨西哥的代表出席達佛斯論壇時，也力挺拉加德，換言之，新興借貸經濟體將無意爭取出掌1945年以來一直由歐洲人擔任總裁的IMF。

高華柱任國防部長近4年，推動精粹案、組改、募兵制等重大政策，但任內也爆發不少重大爭議案件，最後因洪仲丘案，抵擋不了民意壓力而下台。

陸軍義務役下士洪仲丘疑遭虐死案延燒至今，輿論壓力排山倒海，3萬名網友包圍國防部，國軍形象重創，嚴重衝擊即將施行的募兵制，終至成為壓倒高華柱的最後一根稻草。

民國35年次的高華柱是陸軍軍官學校第37期，曾任陸軍軍團副司令、陸總情報署長、國防部聯戰室主任、聯勤總司令等職，軍中資歷完整。民國93年5月與97年曾兩度出任退輔會主委，並在98年9月接任國防部長至今。

高華柱在100年1月開刀治療肺腺癌，當時即傳出因健康因素有意請辭，但獲高層力挺續任。

軍人性格鮮明的高華柱，在擔任國防部長任內貫徹國軍救災、募兵制與精粹案，但任內也爆發包括海軍168艦隊演訓違紀等不少爭議案件，高華柱積極面對挑戰，整飭軍紀，重建國軍形象，任職部長4年多，是最近幾任任期最長的國防部長。

調查陸軍下士洪仲丘虐死案，軍檢昨模擬禁閉室現場還原，洪仲丘的姊姊（見圖，記者周敏鴻攝）及舅舅對現場模擬表示，相關人員的說法差異大，時間點兜不攏，模擬出來的不是真的真相，並抗議軍方現場有人企圖引導戒護士及管理士說法，家屬合理懷疑有人串供。最高軍檢署檢察長曹金生則認為「現場流程重建後，沒有任何的問題」。

軍檢六位檢察官上午八時，帶著七月一日、三日在禁閉室的戒護士、六位禁閉生、一位醫官，進入二六九旅「重建」七月一日下午操課、七月三日洪仲丘送醫前卅分鐘的現場。其中戒護士包括李念祖，但無被收押的陳毅勳，禁閉生則包括在媒體上爆料的Ｃ先生，還有一人扮演洪仲丘角色。

洪家則有姊姊洪慈庸、舅舅胡世和全程參與，義務律師團的律師顧立雄也陪同。

軍檢花了一整個上午的時間，才完成七月一日、七月三日的兩段現場重建，下午二時後補充製作禁閉生等人的證人筆錄，再交由家屬看過。

洪慈庸說，模擬對釐清消失的八十分鐘及四十一分鐘，幫助不大，在時間上應該要釐清，為何案發時洪仲丘沒有在做他應該要做的操練課程；而且禁閉生及戒護士說法分歧，大家都說自己有利的，只求自保，好像大家都在編一套故事給檢察官。

國防部針對陸軍下士洪仲丘案所引發諸多軍中制度積弊提出改革方案，軍方還決定進行「高階將領親自到各基層連隊駐點過夜」，讓脫離部隊生活已久的高階將領，假日進駐連隊；但軍中人士憂心，此舉將增加基層連隊壓力，成效待評估。

國防部軍事發言人羅紹和指出，這項「強化駐連輔導作為」，主要是讓基層連隊動起來，基層官兵平常若有不敢反映的事情，可以藉由高階幹部駐點時直接提出；基層連隊如果能夠將高階幹部駐點一事用平常心來看待，就會落實戰訓管教正常化的要求。

國防部將在八月十六日頒布「高階幹部駐連輔導規定」，並將在中秋節及國慶日等重要假日期間，實施輔導及驗證。

根據規劃，高階將領到基層連隊駐點的構想，是要求三軍各司令部、指揮部及旅部的高階幹部，輪流排定在假日期間進駐各基層連隊，而且是全程駐點，也就是必須至少在連隊過夜、待上一整天，讓這些脫離基層部隊生活已久的高階將官，重新體驗部隊實際生活，未來出現「上將司令或中將指揮官到基層連隊駐點過夜的情形」，將不會令人意外。

學者出身的楊念祖4年前被總統馬英九特任為國防部副部長，他在處理洪仲丘案中扮演吃重角色，在關鍵時刻成為馬總統任內首位文人部長。

楊念祖曾擔任中華民國高等政策研究協會秘書長、國立中山大學通識教育中心講師、教授。研究美中台關係的楊念祖，主要以兩岸軍事互信機制、解放軍研究及區域安全為主，長期擔任國防報告書諮詢委員，並曾出席亞太區域軍事首長的年度安全會議香格里拉對話。

楊念祖在副部長任內，主管軍政事務，推動募兵制度、調整國防組織，結合國內產官學研能量，及國防科技自主研發與辦理，並多次赴國外從事軍事交流。

國防部官員透露，政府剛推動募兵制政策時，很多媒體有諸多疑問，紛紛向國防部新聞業管單位開出議題要求答覆，主管募兵制度的楊念祖為了慎重起見，親自回覆，讓人感受到他實事求是的個性。

洪仲丘案發生後，輿論壓力排山倒海，3萬名網友包圍國防部，楊念祖親赴火線，站上宣傳車接下抗議群眾的陳情書；當晚還出席成功大學學生為洪仲丘舉辦的紀念晚會，儘管遭丟擲玫瑰花等激烈抗議，仍面不改色，鞠躬道歉，安撫群眾。

台灣高鐵公司今天宣布，即日起至9月1日，推出「少年優惠專案」，12歲（含）以上未滿19歲旅客，可享5折或7折優惠 。

台灣高鐵表示，「少年優惠專案」 每週共有249班適用車次；其中5折車次有91班，7折車次有158班，天天都有優惠。

根據台灣高鐵的規定，只要年滿12歲（含）以上未滿19歲的旅客，9月1日前，憑附有姓名、照片、出生年月日的有效身分證件，在高鐵車站售票窗口購票，就可享有少年專案優惠。

台灣高鐵說，少年優惠專案車票，每張證件每次限購買同行程一張，乘車時應攜帶有效證件以備查驗。

高鐵公司同時也針對回數票旅客加碼回饋。8月1日至10月31日，購買或續購回數票並搭乘完畢者，可在12月31日前，持回數票至各車站售票窗口，以5折優惠兌換同一區間、當日自由座車票一張 。搭乘次數的計算，限同一次購買的回數票次數。

1998年房改以來，房價快速和持續上漲有多方面的客觀因素。在經營性土地出讓“招拍挂”的條件下，地方政府確實享受到了房價和地價上漲帶來的超額溢價，而超額溢價也確實為地方政府公共服務設施建設提供了類似資本金的借貸作用。本世紀以來我國城鎮公共服務設施擴張具有彌補歷史欠賬的性質，絕大多數項目具有良好的經濟和社會效益，地方政府舉債和提升杠桿是合理和可控的。

　　但是，近年來地方政府的舉債行為發生了異化，突出的表現就是不計成本和償債能力來獲取土地和資金，支持項目建設、房地產開發和固定資產投資增長，以獲得短期經濟增長業績(GDP和稅收增長)，而將房借錢地產泡沫、金融風險、脆弱的生態環境、經濟轉型大業、民生福利損失等顯性和隱性成本拋在腦後。

　　地方政府債務上升是全社會債務上升的源頭。2010年以來，地方政府債務率突然上升10個百分點，同時全社會信貸佔GDP的比重上升34個百分點。從邏輯融資上分析，二者具有極強的相關性。地方政府要促成基建投資大發展，提高銀行信貸杠桿是關鍵，這就需要最大限度地抬升作為資本金的土地的價值，同時也要給市場營造房地產市場的良好前景，地價和房價形成聯動上漲趨勢。即使經歷了“十年九調”，開發商仍然不斷尋求融資和再融資規模，以實現戰略擴張向借貸二三線、三四線城市縱深推進，目前我國房地產企業資產負債率達到了創紀錄的75%。在房價上漲的預期下，居民個人各類住房需求不斷釋放，單住房一項的負債率(月供/收入比)就超過了50%。2008年以後，由于房地產和基建的大發展，本應當進入產能收縮的鋼鐵、煤炭、機械、建材、汽車等13週轉個上下遊相關行業再次進入加杠桿和產能擴張時期，目前資產負債率上升到70%以上的行業絕大多數為上述產能過剩行業。

美國聯準會（Fed）主席柏南克周一在演說中，強力為其9月祭出第3輪量化寬鬆行動（QE3）的貨幣借貸政策提出辯護，頗有搶在總統大選首場辯論於周三登場前，預先堵住共和黨陣營批評砲口的味道。　　柏氏周一融資應邀對印第安納州經濟俱樂部發表演說。他針對聯準會所受到的「助長不良財政政策」、「將債務貨幣化」、「播下未來通膨種子」借款等批評，提出廣泛且強烈的反駁。　　共和黨總統候選人羅姆尼及該黨其他成員，爾來批評聯貼現準會的某些作為一直無效，並質疑最後反而可能激升通膨。
　　柏氏周一強調聯準會必須壓低長期借貸利率，因美國經濟借貸成長得還不夠快，還不足以讓高失業率降下來。　　他表示，美國經濟僅以1.5％到2％的年率成長，這太緩借錢慢，以至於無法讓失業率下降太多。　　不過演說結束後回答發問時，他提及他並不認同少數分析師所擔心的另一次經濟當鋪衰退已然逼近。　　他重申低利率將有助推升股票、房屋及其他資產的價格，激勵經濟成長，而家庭財富增加，將增強消費者及企業的支出意二胎願。　　針對聯準會在9月決策會議後申明將維持指標短率於極低水準至最起碼2015年中期，他澄清這「並不意味預當鋪期經濟將疲弱至2015年」，而係「預期將維持低利率到遠超過經濟轉強之後」。　　他並指低利率也借貸將協助縮減美國聯邦預算赤字，藉由減輕政府舉債成本及提振經濟成長以創造稅收而為之。　　他淡化聯準會政策升高通膨論壇的可能性，表示「聯準會的穩定物價紀錄卓越」，而反映大眾對通膨預期的指標仍然相當穩定。　　但他也重申，聯準會低週轉利率並非強化美國經濟的萬靈丹，因「長期來看，還可採取許多其他做法，諸如維持聯邦預算平衡、改革票貼稅法、提升教育體系、支持科技創新及拓展國際貿易」。

假若讓主管對公業務的商業銀行副行長挑選一個近十年來最值得稱道的創新業務，十之八九，供應鏈金融會成為他們的首選。
起源於1980年代的供應鏈金融，進入中國還是2000年以后的事。但從發展態勢來看，供應鏈金融可謂突飛猛進，目前幾乎所有的上市銀行都已經推出了此產品借錢。
供應鏈金融高速發展的原因何在？為何如此多銀行青睞此項業務？如何考量此項業務的風險和收益？帶著這些問題《第一財經日報》近日專訪了中信銀行副行長張強。
在張強看來，供應鏈金融快速發展的根本原因在於，此業務實現了多方共贏：銀行在金融脫媒的環境下，不但留住了大客戶，更拉動了負債業務增長；供應鏈上的中小供應商解決了融資難；大型核心企業提升了供應鏈管理水平，競爭力得到票貼增強。
股份制銀行主導市場

最近保險股喜訊連連，保險新政、降息，外加正在推進的稅收遞延型養老保險試點，力推保險股價不斷走高。然而遠水解不了近渴，股市借款不給力，使得保險公司不得不再次打起了“次級債”融資的算盤，以緩解迫在眉睫的償付壓力。
　　近日，中國人壽公告稱，該公司已收到中國保監會批復週轉，同意公司發行10年期和15年期次級定期債務，發行規模不超過人民幣380億元。該公司將按照相關要求，在收到該批復之日起6個月內完成相關發行工作。而去年，公司已經成功發行300當鋪億次級債。
　　除中國人壽外，中國平安和新華保險亦在此方面有所動作。在去年平安人壽發行40億次級債後，中國平安于去年底稱，除A股可貼現轉債外，目前暫無其他融資計劃，並預計A股可轉債發行時間最快可能在今年三季度。
　　而新華保險今年在京港兩地召開業績發布會時，新華保險總借貸裁何志光也表示，公司近期將通過發債融資不超過150億元提高公司償付能力。新華保險擬發行總額不超過100億元次級債；此外，公司還擬發行總額不超過融資人民幣50億元的債務融資工具，期限在10年以上。年報顯示，新華保險目前償付能力充足率為155.95%，完成再融資後償付能力預計當鋪將達到200%以上。
　　盡管中國太保今年並未打算發行次級債，但去年末，中國太保曾稱旗下太保壽險募集10年期次級債計劃已獲保監會批準，募集規模不超過80億元。這是太保自上市以來，旗下公司首次發行次借貸級債。

隨著券商創新大幕徐徐開啟，新一輪中小券商融資潮或加速。借貸在部分中小券商負責人看來，創新加速可能催生市場變局甚至引發洗牌，當務之急是抓住機會迅速做大規借錢模。
國金證券3月20日發布非公開發行股票預案，擬定增募集票貼資金30億元，將全部用於增加公司資本金，以擴大業務規模，優化業務結構，補充營運資金。此前借貸，宏源證券、東北證券、國海證券等多家券商均已啟動再融資。五礦證券、借貸金元證券等一批中小券商在完成增資擴股后，又謀劃通過各種方式進一步增資，還在尋找并購目標、招攬借貸人才和業務創新等方面頻頻亮招。
“公司增資是為了能申請到更多借錢業務資格。”有中小券商負責人表示，如果不盡快擴張，一旦政策松綁，與一些大券商的差論壇距將進一步拉大，可能出現“一步趕不上、步步趕不上”的狀況。然而，要改變業務同質化并借錢非一朝一夕之功，中小券商謀擴張動輒花費數億甚至數十億元巨資，這能否幫他們實現“大行票貼夢”，尚待觀察。